Нефтяные горки / The big bust of big oil – how the roller-coaster finally crashed (Автор - я, перевод на английский - совместно с издат., опубликована в MARCHMONT Investment Guide • January, 2009)

Этому году в мировой истории обеспечена отдельная глава. И в ней ключевыми, видимо,
будут слова «финансовый кризис» и «нефть». Как показала всемирная практика, даже
ведущие аналитические агентства и эксперты не в состоянии однозначно предсказать,
что ждет экономику. И все же хотелось бы понять, как цены на нефть в 2008 году совершили такой «подъем с переворотом».

Итак, самый большой в истории не‑‑
фтяной «пузырь» лопнул… Людям
свойственно искать виновных. Кто‑‑то
кивает в сторону Америки, в Амери‑‑
ке намекают на Великобританию как
центр торговли нефтяными фьючер‑‑
сами. Кто‑‑то вообще утверждает, что
причина в объективном удорожании
добычи. (Как показало время, зависи‑‑
мость не настолько простая: добыча
по‑‑прежнему остается дорогим заня‑‑
тием, но нефть пока не спешит подни‑‑
маться в цене.) Большинство анали‑‑
тиков склонны винить спекулянтов на
бирже. Эту версию продвигает милли‑‑
ардер Джордж Сорос – самый, пожа‑‑
луй, удачливый спекулянт в мире. Он
заявил, что всему виной гигантский
«пузырь», вызванный безудержной
спекуляцией нефтью биржевиками из
индексных фондов и сторонними ин‑‑
весторами, специализирующимися на
фьючерсных контрактах.
Спекулятивную версию как одну
из причин взлета цен разделяют и в
ОПЕК, называя в числе главных факто‑‑
ров крах рынка некачественной ипо‑‑
теки в США и биржевые спекуляции.
Однако есть и другие мнения. Тони
Хейворд, глава компании BP, считает
теорию спекулятивных атак мифом.
«Времена дешевой энергии давно по‑‑
зади», – отметил он. Похожую идею
неоднократно высказывало Междуна‑‑
родное энергетическое агентство.
В начале было слово
Если внимательно изучить основные
прогнозы, предположения, подчас по‑‑
хожие на запугивания в легкой форме,
прозвучавшие от самых авторитетных
лиц на протяжении девяти месяцев
2008 года, создается ощущение чуть
ли не намеренно нагнетаемого бес‑‑
покойства.
Цена российской нефти Urals в ян-
варе 2008 года впервые превысила
93 доллара и достигла исторического
рекорда Brent, соответственно, про‑‑
давалась еще выше, в среднем, на 5
долларов за баррель. Россия в янва‑‑
ре занимала первое место в мире по
добыче нефти с показателем 9,67 млн
баррелей в сутки.
В феврале Международное энер‑‑
гетическое агентство предупредило
весь мир, что с существующими кво‑‑
тами на добычу нефти от ОПЕК уже
летом придется столкнуться с нехват‑‑
кой «черного золота». Как по команде,
цены на нефть начинают свой истори‑‑
ческий бросок и уже в марте-апреле
уверенно вырываются за пределы 100
долл. / барр.
Словно поддавшись влиянию бурно‑‑
го весеннего настроения, глава фран‑‑
цузского нефтяного концерна Total SA
Кристоф де Маржери заявляет в апре-
ле, что если не будет больше разведан‑‑
ных месторождений нефти и газа или
других энергоресурсов, спрос на них
может превысить предложение гораз‑‑
до быстрее, чем все ожидают: миро‑‑
вым нефтепроизводителям просто не
хватит мощностей. Он высказывает
опасения, что, учитывая постоянный
рост стоимости разведки новых место‑‑
рождений и разработки уже имеющих‑‑
ся, вряд ли можно ожидать существен‑‑
ного снижения цен на нефть.
«Где деньги, Зин?»
В России почти в то же время царят
близкие по духу настроения. Напри‑‑
мер, Павел Хлебников, начальник уп‑‑
равления геологии и лицензирования
нефти и газа, подземных вод и соору‑‑
жений Роснедр, называет вполне ре‑‑
альными неутешительные прогнозы
падения добычи нефти в Западной
Сибири. «Это неизбежный процесс,
месторождения стареют. Наращивать
прирост, а, следовательно, и добычу
нефти можно только путем увеличе‑‑
ния объемов геологоразведочных ра‑‑
бот – другого способа нет», – сооб‑‑
щил представитель Роснедр.
В апреле вице-президент нефтяной
компании «Лукойл» Леонид Федун в
своем интервью The Financial Times со‑‑
общил, что, по его мнению, 2007 год
стал пиковым по объемам добычи не‑‑
фти в России, и теперь период нара‑‑
щивания объемов закончился. Он же
в интервью «РИА-Новости» в июне за‑‑
явил, цитата: «России на освоение но‑‑
вых нефтяных месторождений в бли‑‑
жайшие несколько лет понадобится
около 2 трлн долларов».
По мнению вице-президента «Роснефти
» Михаила Ставского, ситуа‑‑
ция усложняется тем, что в ближай‑‑
шее время более 50 % запасов нефти в России будут труднодоступными, что
означает увеличение капитальных за‑‑
трат при сохранении добычи на пре‑‑
жнем уровне.
На общем фоне озабоченности па‑‑
дением добычи и разведки доволь‑‑
но оптимистично оценил ситуацию в
июне глава ВР Тони Хейворд на миро‑‑
вом нефтяном конгрессе в Мадриде.
«Это миф, что запасы углеводородов
истощены: мы произвели 1 трлн бар‑‑
релей нефти, и у нас есть еще такие же
запасы», – сказал он. По словам главы
ВР, основными районами добычи не‑‑
фти в будущем будут Аляска, Северное
море, Мексиканский залив и Россия.
Интересно, что в этот период компа‑‑
ния BP испытывала серьезные ослож‑‑
нения с Правительством РФ: между
акционерами ТНК-ВР случились боль‑‑
шие разногласия, а отдельные сотруд‑‑
ники даже были обвинены в промыш‑‑
ленном шпионаже против России. Все
это не могло не отразиться на коти‑‑
ровках BP.
А вот еще один из доводов. В май-
ском интервью журналу Smart Money
глава «Лукойла» Вагит Алекперов от‑‑
метил, что на тот момент не только у
его компании, но и у их коллег, в том
числе из стран, которые владеют уни‑‑
кальными запасами, возникли про‑‑
блемы в связи с резким удорожанием
услуг и оборудования. C 1 мая произ‑‑
водители труб предложили поднять
цену на свою продукцию на 15 – 20 %.
По мнению г-на Алекперова, налицо
«диктат отдельных производителей
на территории Российской Федера‑‑
ции». «Цена нефти зависит от затрат,
которые мы несем. Затраты подошли
вплотную к цене, которую мы плани‑‑
ровали, – это минимум 85 долларов
за баррель. Ниже цена не будет», – за‑‑
явил Алекперов (как показала жизнь,
весьма самонадеянно).
Нефтяников понять можно. Добы‑‑
ча – это дорого.
Путин: Welcome to Russia!
В мае Goldman Sachs Group Inc. и дру‑‑
гие международные и российские ин‑‑
вестиционные банки дали рекоменда‑‑
цию покупать российские акции после
того, как Владимир Путин заявил, что
в августе правительство представит
план по снижению налогов в нефтя‑‑
ной сфере.
Таким образом, в конце весны про‑‑
исходит рост котировок нефтяных
компаний в России на фоне хороших
рекомендаций и, конечно, майских
выступлений премьер-министра Вла‑‑
димира Путина с обещаниями снизить
ставку НДПИ, ввести так называемые
налоговые каникулы для тех, кто занят
разведкой или разработкой труднодо‑‑
ступных запасов на Ямале, в Тимано-
Печорской нефтегазоносной провин‑‑
ции, в Якутии, на шельфе, в частности,
в Баренцевом море.
Вот и сказке конец…
В июле мировые цены спели свою «ле‑‑
бединую песню», добравшись до 147
долл. / барр. Но не зря говорят: высоко
залезешь, больнее падать будет…
В августе, несмотря на уже начи‑‑
навшееся замедление спроса и паде‑‑
ния цены на нефть, Международное
энергетическое агентство повышает
прогноз мирового спроса на нефть на
2009 год до 87,8 млн баррелей в сутки.
Среди важных определяющих факто‑‑
ров были названы: нападение на не‑‑
фтепровод в Нигерии, которое сокра‑‑
тило производство пожар в Турции,
после взрыва остановивший экспорт
нефти по нефтепроводу Баку-Тбили‑‑
си-Джейхан (БТД) а также «конф‑‑
ликт между Россией и Грузией», кото‑‑
рый «подвергает риску БТД и другие
нефте- и газопроводы, проходящие че‑‑
рез Грузию».
Но факторов этих на фоне глобаль‑‑
ной рецессии не хватило…
После безостановочного сполза‑‑
ния цен на нефть с июля по ноябрь,
после очевидного замедления эконо‑‑
мики в развитых странах, повлекше‑‑
го серьезный спад спроса на нефтеп‑‑
родукты во всем мире, в ноябре МЭА
все же меняет свой августовский про‑‑
гноз повышенного спроса на 2009 год,
теперь – до 86,5 миллиона баррелей
в сутки.
20 ноября цены на нефть пробили
уровень поддержки 50 долл. / барр. Со‑‑
гласно официальной финансовой ана‑‑
литической информации, «из‑‑за опа‑‑
сений дальнейшего снижения спроса
на энергоносители в мире из‑‑за за‑‑
медления темпов роста мировой эко‑‑
номики». Давление на рынок продол‑‑
жала также оказывать информация о
растущих запасах сырой нефти в США
при сохранении пониженного спроса
на нефтепродукты. ОПЕК вынужде‑‑
на была второй раз за осень заявить
о планах снижения уровня добычи. И
Россия, которая поначалу отказыва‑‑
лась следовать рекомендации ОПЕК,
теперь, по словам министра энерге‑‑
тики С. Шматко, «не исключает, что
ей придется снизить объемы добычи
нефти для поддержания мировых цен
на «черное золото», и будет коорди‑‑
нировать свою стратегию с ОПЕК». В
ноябре нефтедобывающие компании
объявили о 25‑‑процентном (правда,
временном) снижении ставшего убы‑‑
точным экспорта сырой нефти. По
данным Finam.ru, в ноябре на барре‑‑
ли экспортированной нефти постав‑‑

The year 2008 will be remembered as the year that the fabulous oil bubble finally burst. A year when even the most renowned analytical pundits were silenced. From a dizzying top of more than $140 barrel to today’s under $50 price, the big question is still: what caused the oil prices to make such a nosedive in such a short period of time..
Some put the blame on America’s insatiable
appetite for crude and runaway deficit
spending; America points the finger at
Great Britain, the global center for trade
in oil futures, for allowing such rampant
speculation. Others cite the greedy majors
whose collective profits were in the
hundreds of billions. Some defend big oil
because of the the increased cost of developing
new fields.
The easy answer is speculative exchange
deals.
The most ardent proponent of this idea,
by the way, is the billionaire George Soros,
probably, the world’s best speculator of all
times. He said last year that the huge run up
in prices was hardly due to demand. It was
nothing more than a giant “bubble” created
by “blue chip” owners and futures traders
to inflate prices higher and higher.
It’s also true that OPEC also shares in
the speculative version for asking for a price
hike of the first half of 2008. It now blames
speculation and the debacle of the U. S.’s
ailing mortgage market for the oil bust.
But there are contrarians. The CEO of
BP Group, Tony Hayward, for example, believes
the “speculators’ conspiracy” theory
is a myth, claiming the times of cheap energy
are long over and we’re now all paying
the price. The International Energy Agency
(IEA) has been putting forward a similar
idea, too.
While there’s no question that speculation
helped drive prices through the roof,
what pierced the bubble was the financial
liquidity crisis. As it spread from the
US to Europe and then Asia, it not only
took the wind out of the speculators sails,
but drove energy consumption down as
car sales plummeted and demand for
metals and other commodities, huge energy
users, dropped sharply.


The riches to rags year in review
In early 2008. Russia’s Urals crude oil
topped $93 / barrel for the first time in
history. Brent was traditionally trading
an average of $5 / barrel higher. Russia
was sitting pretty, producing some 9.67
million barrels / day. Then in February,
the International Energy Agency warned
the world that with the current OPEC production
quotas, the world we be facing a
shortage of crude by the summer. As if
on command, oil prices commenced their
historic spurt and pierced the psychologically
sensitive $100 / barrel mark.
As though carried away by the springtime
frenzy, CEO of France’s Total SA
Christophe de Margerie spoke in April
about a sooner-than-expected drop in oil
supply unless more oil and natural gas
fields, or other energy resource deposits,
were explored and developed. He said
global oil producers would simply have
no capacity to satisfy demand. He also
doubted the oil prices would go down
tangibly given an ever-increasing cost of
new explorations and development of existing
fields.

The roller coaster begins
In Russia, similar sentiments are starting
to be echoed. Pavel Khlebnikov, head of
the Department for Geological Survey and
Licensing of Oil / Gas, Underground Waters
and Hydro-engineering of Russia’s
agency for natural resources management,
Rosnedra, shook things up by predicting
that forecasts for a decrease in oil production
in West Siberia were “inevitable, as
the fields are aging. Boosting a number
of deposits and therefore augmenting oil
production can only be achieved through
more exploration,” he said.
In April vice-president of Lukoil Leonid
Fedun was quoted by The Financial
Times as saying that the year 2007, to
his mind, would be remembered as the
peak of oil production volumes in Russia,
and there would be no increase in
2008. In another interview in June, to
Russia’s RIA-Novosti news agency, he said, “Russia will need about $2 trillion
over the next few years to explore new
oil fields.”
According to vice-president of Rosneft,
Mikhail Stavsky, more than 50 % of
Russia’s oil reserves would be much harder
to reach in the next few years, which
would result in a rise in expenses without
any increase in production.
In contrast to these heightened concerns
over a drop in extraction and exploration,
CEO of BP Group Tony Hayward
was pretty optimistic. At a global petroleum
congress in Madrid in June, he said
depletion of hydrocarbon reserves was a
myth, adding that his company had produced
1 trillion barrels of crude oil and
still had as many in reserves. He claimed
that in a near future, Alaska, the North
Sea, The Gulf of Mexico and Russia would
be main oil-extracting territories.
It’s worth noting that it was exactly
at this time that BP was having deep
troubles with the Russian government,
following the conflict between TNK-BP
shareholders and industrial espionage allegations
levied against some high-level
executives of the JV. BP stock was already
getting hammered.
There were other reasons for concern,
too. In his interview to Smart Money in
May Lukoil’s Vagit Alekperov said both
his company and other oil giants from
both within and outside Russia were facing
tough times keeping profit margins
because services and equipment were
now far more expensive. On May 1 pipe
manufacturers raised their prices by 15
to 20 percent. Lukoil’s number one executive
referred to this as nothing more
than a “dictate by some Russian manufacturers.”
“Oil prices depend on expenses we have
to incur. Costs have pushed prices close to
a level we have factored in, which is a minimum
of $85 / barrel. And the price will not
go further down,” Mr. Alekperov said.

Putin: Time to buy
Russian stock!
In May Goldman Sachs Group Inc. and
other international and Russian investment
banks recommended buying Russian
stock following Prime-Minister
Vladimir Putin’s announcement that in
August the Cabinet would finally produce
a plan for reducing the crushing
taxes paid by oil producers.
As a result, by the end of spring oil
companies’ stocks were doing marvelously
because of these positive recommendations
and, of course, Mr. Putin’s promises in May to lower tax on natural reserves
extraction and even enact tax breaks for
businesses doing surveys and development
of hard-to-access reserves on the
Yamal Peninsula, the Timano-Pechersky
oil and gas province, in Yakutia and on
shelf in the Barents Sea.
And they lived unhappily
ever after…
In July the global price soared to its maximum
of $147 / barrel. But it was a shortlived
month of maximums.
In August, despite the obvious slowdown
in demand for oil and the sagging
of prices, the International Energy Agency
adjusted upwards its global oil demand
outlook for 2009 to 87.8 million
barrels a day.
The main factors behind the decision
were: an attack on a pipeline in Nigeria
with a resultant drop in production; a fire
in Turkey that followed an explosion and
caused disruption of crude exports over
the Baku – Tbilisi – Ceihan (BTC) pipeline;
and a Russian-Georgian conflict
that “is jeopardizing both BTC and other
pipelines that run through Georgia.”
But there was more. Much more. The
global recession was on its way.
Black November
After the unremitting price avalanche
between July and November and in the
face of an unmistakable meltdown of developed
economies that had triggered a
slump in demand for petroleum products
all over the world, in November the IEA
posted a downward revision of its optimistic
2009 outlook to 86.5 million barrels
of oil / day.
On November 20, the historic $50 / barrel
support level yielded, and prices fell
through and downwards. An official explanation
from financial analysts was
that this had happened because of anticipation
of a further drop in demand
for energy-carriers across the globe as a
result of slower economic growth.
Markets were also under pressure
from U. S. data showing a rise in crude
inventory in America against lower demand
for petroleum products. OPEC had
to announce plans for oil production cuts
for a second time in thirty days. Russia,
which had been so stubborn and reluctant
to follow OPEC’s recommendations,
changed its mind and, according to Energy
Minister Sergei Shmatko, no longer
“ruled out the possibility of slashing oil
extraction volumes to keep global prices
from falling and is ready to act in sync
with OPEC strategies.”
Later during the month, oil producers
announced a 25‑percent (temporary)
reduction in crude exports because they
had become “detrimental” rather than
profitable. Russia’s Finam.ru said that
suppliers were actually losing $4 per barrel
of exported oil in November. (Declining
exports over the entire 2008 was also
due to increased profitability of sales in the
domestic market as a result of a boost in oil
processing in Russia – Editor’s note.)
By December the price was hovering
just above $40 / barrel. Russia was now
facing a painful problem: how to balance
its 2009 national budget based on its very
optimistic estimate of a $95 / barrel average
annual oil price (and a 24.07 rubles
/ dollar rate, too, which is another
surprise given the fact that the dollar was
already trading for 27 rubles at the time
the budget was approved). It wasn't until
early 2009 that the government spoke
of a major – and realistic – revision to a
$32/barrel estimate. Needless to say, the
budget won't be implemented now without
“unlocking” the country’s still ample
cash reserves.
Invincible oil’s Achilles heel has finally
been exposed. Now all the experts are
predicting $50 oil as a base from which
to re-gain their footing, not a trough to be
avoided. For consumers, cheaper oil will
be a short-term blessing but for those who
explore and produce black gold, the future
will be filled with even more risk.