Образец перевода с английского на русский материалов по упр. учету Влияние инфляции

Влияние инфляции
Введение
В связи с ростом инфляции минимальная ставка доходности тоже будет возрастать в соответствии с ожиданиями инвесторов. Например, при отсутствии инфляции доходность 5% вполне приемлема. Но если инфляция составит 15%, уровень требуемой доходности будет гораздо выше.

Организация рассматривает проект со следующими денежными потоками.

Период Фактические денежные потоки

0 (15,000)
1 9,000
2 8,000
3 7,000
Учитывая текущие экономические условия и имеющиеся прогнозы, уровень минимальной рентабельности организации составляет 20%. Уровень инфляции в настоящее время 10% в год, и ожидается, что он сохранится в будущем. Должна ли организация принять этот проект?
Рассмотрим сначала требуемый уровень рентабельности. Предположим, что компания вложила 1 января 1,000 на один год и 31 декабря ожидает получить доход как минимум 200. Поэтому общий объем первоначальных инвестиций в 1,000 на 31 декабря должен увеличиться до 1,200. В течение года покупательная способность доллара в связи с инфляцией будет падать. Мы можем пересчитать прибыль, полученную 31 декабря, с учетом покупательной способности доллара на 1 января.
Сумма, полученная 31 декабря в долларах, на 1 января составит = 1,091
Таким образом, компания получит прибыль в размере 91, что соответствует рентабельности в 9,1%, выраженной в «сегодняшних деньгах». Это понятие известно как реальная норма прибыли. Требуемая ставка рентабельности в размере 20% - это денежная ставка рентабельности (иногда называется номинальной ставкой доходности [nominal rate of return]).
(a) Ставка денежной доходности [Money rate] измеряет доходность в номинальном денежном выражении. При этом покупательная способность денег, конечно, уменьшается со временем.
(b) Реальная (фактическая)ставка доходности [Real rate] измеряет доходность при сопоставимом (постоянном) уровне цен.
Обе ставки рентабельности и ставка инфляции связаны между собой уравнением.
(1 + денежная ставка) = (1 + реальная ставка) 215; (1 + ставка инфляции), где все ставки выражены в десятичных долях.
В нашем примере (1 + 0,20) = (1 + 0,091) * (1 + 0,10) = 1,20

При дисконтировании мы должны решить, какую ставку использовать, - денежную или реальную. Правило заключается в следующем.
(a) Если движение денежных средств выражается как фактическое количество долларов, которые будут получены или выплачены в будущем, то для дисконтирования мы используем ставку денежной доходности. (Т.е денежные потоки должны дисконтироваться по денежной ставке.)
(b) Если денежные потоки выражены как стоимость денег на начало проекта (т.е. при постоянном уровне цен), мы используем ставку реальной доходности. (Фактические денежные потоки должны дисконтироваться по фактической ставке.)
Денежные потоки, приведенные в предыдущем примере, выражены как фактическое количество долларов, которые будут получены или выплачены. Таким образом, мы должны дисконтировать их по ставке денежной доходности.
Период Денежный поток Ставка дисконтирования PV
20%
0 (15,000) 1.000 (15,000)
1 9,000 0.833 7,497
2 8,000 0.694 5,552
3 7,000 0.579 4,053
2,102
Чистая приведенная стоимость проекта положительна и составляет 2,102.
Будущие денежные потоки нужно пересчитать в ценах на начало проекта с учетом инфляции 10%.
Период Денежные потоки Денежные
потоки в ценах на начало проекта


0 (15,000) (15,000)
1 9,000 9,000 61620;
= 8,182
2 8,000 8,000 61620;
= 6,612
3 7,000 7,000 61620;
= 5,259

Теперь денежные потоки, выраженные в ценах на начало проекта, можно дисконтировать по фактической ставке рентабельности 9.1%.

Период Денежный поток Ставка дисконтирования PV
9.1%
0 (15,000) 1.00 (15,000)
1 8,182
7,500
2 6,612
5,555
3 5,259
4,050

NPV 2,105
NPV получается такая же, как и раньше. Аналогична и приведенная стоимость денежных потоков за каждый год, за исключением ошибок округления в 3.
1.1 Преимущества и недостатки реальной стоимости и реальной ставки рентабельности
Хотя компаниям и рекомендовано дисконтировать денежные потоки по денежной ставке стоимости капитала, однако использование реальной ставки для дисконтирования фактических потоков имеет ряд преимуществ.
a) Когда все затраты и поступления от проекта растут такими же темпами, как и инфляция, их реальная стоимость останется такой же, как и текущая. Поэтому до дисконтирования денежных потоков никаких дополнительных корректировок не требуется . Напротив, когда денежные потоки дисконтируются по денежной ставке, необходимо определить уровень будущих цен и внести соответствующие изменения в денежные потоки.
(b) Правительство или государственные компании предпочитают использовать ставку реальной рентабельности и рассматривают ее как более подходящую для бюджетного планирования, чем денежную ставку рентабельности коммерческих предприятий.
1.2 Расходы и доходы, которые изменяются по разным ставкам
Не всегда затраты и доходы растут в соответствии с общим уровнем инфляции. В таких случаях для определения NPV проекта мы можем применить денежную ставку дисконтирования к скорректированным денежным потокам.

Компания RR рассматривает проект, который на текущий момент обойдется в 5,000. Годовой доход в течение четырех лет будет фиксированным и составит 2,500 в год (независимо от инфляции). Прочая экономия от проекта составит 500 в год за первый год, увеличиваясь далее на 5% ежегодно из-за инфляции. Текущие расходы составляют 1,000 за первый год и будут увеличиваться на 10% ежегодно вследствие роста заработной платы.


Ожидается, что общий уровень инфляции составит 7 189;%, а требуемая компанией ставка рентабельности 16%. Стоит ли принимать этот проект? Налогообложение в расчет не принимается.

Денежные потоки с учетом инфляции следующие.
Год Фиксированный доход Прочая экономия Текущие расходы Чистый денежный поток

1 2,500 500 1,000 2,000
2 2,500 525 1,100 1,925
3 2,500 551 1,210 1,841
4 2,500 579 1,331 1,748
NPV проекта рассчитывается следующим образом
Год Денежные потоки Ставка дисконтирования PV
16%
0 (5,000) 1.000 (5,000)
1 2,000 0.862 1,724
2 1,925 0.743 1,430
3 1,841 0.641 1,180
4 1,748 0.552 965
+299
NPV положительна, и поэтому проект стоит принять.

Пункт C1(c) учебного плана
Инвестиции потребуют денежных средств в размере 120,000 незамедлительно. Остаточная стоимость данных инвестиций на конец 4-го года будет равна нулю. Ежегодные поступления составят 40,000. Стоимость капитала - 10%, а годовой уровень инфляции - 3%.
Какой должна быть максимальная денежная стоимость капитала этого проекта, чтобы он оставался целесообразным (округленной до % )?
A 16% C 10%
B 13% D 7%

Навыки к экзамену!
Для ответов на экзаменационные вопросы могут требоваться как вычисления, так и рассуждения. Например, вас могут попросить объяснить, что такое денежная или реальная ставки доходности и как они используются для расчета NPV.

Краткое содержание раздела
Инфляция присуща экономике в целом и должна учитываться при оценке инвестиций.
(1 + денежная ставка) = (1 + фактическая ставка) 215; (1 + ставка инфляции), где все ставки выражены десятичных долях.
Денежные потоки должны дисконтироваться по денежной ставке дисконтирования.
Реальные потоки (т.е. с учетом инфляции) должны дисконтироваться по реальной ставке.

1 Allowing for inflation
Introduction
As the inflation rate increases so will the minimum return required by an investor. For example, you might be happy with a return of 5% in an inflation-free world, but if inflation was running at 15% you would expect a considerably greater yield.

An organisation is considering investing in a project with the following cash flows.
Actual
Time cash flows
$
0 (15,000)
1 9,000
2 8,000
3 7,000
The organisation requires a minimum return of 20% under the present and anticipated conditions. Inflation is currently running at 10% a year, and this rate of inflation is expected to continue indefinitely. Should the organisation go ahead with the project?
Let us first look at the organisation's required rate of return. Suppose that it invested $1,000 for one year on 1 January, then on 31 December it would require a minimum return of $200. With the initial investment of $1,000, the total value of the investment by 31 December must therefore increase to $1,200. During the course of the year the purchasing value of the dollar would fall due to inflation. We can restate the amount received on 31 December in terms of the purchasing power of the dollar at 1 January as follows.
Amount received on 31 December in terms of the value of the dollar at 1 January = = $1,091
In terms of the value of the dollar at 1 January, the organisation would make a profit of $91 which represents a rate of return of 9.1% in 'today's money' terms. This is known as the real rate of return. The required rate of 20% is a money rate of return (sometimes called a nominal rate of return).
(a) The money rate measures the return in terms of the dollar which is, of course, falling in value.
(b) The real rate measures the return in constant price level terms.
The two rates of return and the inflation rate are linked by an equation.
(1 + money rate) = (1 + real rate) × (1 + inflation rate)
where all the rates are expressed as proportions.
In our example, (1 + 0.20) = (1 + 0.091) * (1 + 0.10) = 1.20
We must decide which rate to use for discounting, the money rate or the real rate. The rule is as follows.
(a) If the cash flows are expressed in terms of the actual number of dollars that will be received or paid on the various future dates, we use the money rate for discounting. (Money cash flows should be discounted at a money discount rate.)
(b) If the cash flows are expressed in terms of the value of the dollar at time 0 (that is, in constant price level terms), we use the real rate. (Real cash flows should be discounted at a real discount rate.)
The cash flows given in the previous example are expressed in terms of the actual number of dollars that will be received or paid at the relevant dates. We should, therefore, discount them using the money rate of return.
Time Cash flow Discount factor PV
$ 20% $
0 (15,000) 1.000 (15,000)
1 9,000 0.833 7,497
2 8,000 0.694 5,552
3 7,000 0.579 4,053
2,102
The project has a positive net present value of $2,102.
The future cash flows can be re-expressed in terms of the value of the dollar at time 0 as follows, given inflation at 10% a year.
Time Actual cash flow Cash flow at time 0 price level
$ $
0 (15,000) (15,000)
1 9,000 9,000 
= 8,182
2 8,000 8,000 
= 6,612
3 7,000 7,000 
= 5,259
The cash flows expressed in terms of the value of the dollar at time 0 can now be discounted using the real rate of 9.1%.
Time Cash flow Discount factor PV
$ 9.1% $
0 (15,000) 1.00 (15,000)
1 8,182
7,500
2 6,612
5,555
3 5,259
4,050

NPV 2,105
The NPV is the same as before (and the present value of the cash flow in each year is the same as before) apart from rounding errors with a net total of $3.
1.1 The advantages and misuses of real values and a real rate of return
Although it is recommended that companies should discount money values at the money cost of capital, there are some advantages of using real values discounted at a real cost of capital.
(a) When all costs and benefits rise at the same rate of price inflation, real values are the same as current day values, so that no further adjustments need be made to cash flows before discounting. In contrast, when money values are discounted at the money cost of capital, the prices in future years must be calculated before discounting can begin.
(b) The government or nationalised industries might prefer to set a real return as a target for investments, as being more suitable to their particular situation than a commercial money rate of return.
1.2 Costs and benefits which inflate at different rates
Not all costs and benefits will rise in line with the general level of inflation. In such cases, we can apply the money rate to inflated values to determine a project's NPV.

RR is considering a project which would cost $5,000 now. The annual benefits, for four years, would be a fixed income (ie not affected by inflation) of $2,500 a year, plus other savings of $500 a year in year 1, rising by 5% each year because of inflation. Running costs will be $1,000 in the first year, but would increase at 10% each year because of inflating labour costs. The general rate of inflation is expected to be 7½% and the organisation's required money rate of return is 16%. Is the project worthwhile? Ignore taxation.

The cash flows at inflated values are as follows.
Year Fixed income Other savings Running costs Net cash flow
$ $ $ $
1 2,500 500 1,000 2,000
2 2,500 525 1,100 1,925
3 2,500 551 1,210 1,841
4 2,500 579 1,331 1,748
The NPV of the project is as follows.
Year Cash flow Discount factor PV
$ 16% $
0 (5,000) 1.000 (5,000)
1 2,000 0.862 1,724
2 1,925 0.743 1,430
3 1,841 0.641 1,180
4 1,748 0.552 965
+ 299
The NPV is positive and the project would seem therefore to be worthwhile.

Learning outcome C1(c)
An investment requires an immediate cash outflow of $120,000. It will have zero residual value at the end of four years. The annual cost inflow will be $40,000. The cost of capital is 10% and the annual inflation rate is 3%.
What is the maximum monetary cost of capital for this project to remain viable (to the nearest %)?
A 16% C 10%
B 13% D 7%

Exam skills
Exam questions could be discursive as well as numerical. For example you could be asked to explain what a money rate is or what a real rate is and how they would be used to calculate a NPV.

Section summary
Inflation is a feature of all economies, and it must be accommodated in investment appraisal.
(1 + money rate) = (1 + real rate) × (1 + inflation rate)
where all the rates are expressed as proportions.
Money cash flows should be discounted at a money discount rate.
Real cash flows (ie adjusted for inflation) should be discounted at a real discount rate.